瑞芯微电子卷土重来依赖症严重或成硬伤

更新时间:2019-09-10

  2017年7月,福州瑞芯微电子股份有限公司(下称“瑞芯微”)首次创业板上会被否。一年多后,瑞芯微“二进宫”再次冲刺IPO,不过本次的目标是主板。

  对于瑞芯微而言,此次闯关也恐非易事。芯片技术更新缓慢不仅使得其产品销量出现下滑,而且存货跌价损失可能持续影响公司业绩。除此之外,公司大客户、大供应商依赖严重,也有可能成为其绊脚石。

  瑞芯微成立于2001年,主营业务为大规模集成电路及应用方案的设计、开发和销售,为客户提供芯片产品和技术服务,主要应用于智能物联、消费电子应用处理器市场及电源管理芯片市场。

  报告期内,瑞芯微分别实现营业收入12.98亿元、12.51亿元、12.71亿元,规模基本保持稳定。其中,智能应用处理芯片营收为11.75亿元、10.94亿元、10.92亿元,占比为90.56%、87.68%、85.94%,略有下降。

  按照芯片采购方式,公司智能应用处理器芯片可以划分为直接采购成品芯片和自研委外生产芯片。由下表可见,公司智能应用处理器芯片收入下降主要系外购成品芯片销售收入下降所致。

  2016—2018年,公司外购成品芯片收入分别为18853.65万元、4095.61万元和116.92万元,逐年减少。

  对此,公司解释称,外购成品芯片主要是基于其与英特尔合作的SoFIA 3GR项目。公司向英特尔直接采购SoFIA 3GR相关芯片,并利用自身销售渠道按照协议约定销售给英特尔指定客户之外的其他客户。2017年,受市场需求变化的影响,该些芯片产品进入退出期,进而导致销售收入大幅度下降。

  值得一提的是,在外购成品芯片销售收入逐年下滑的情况下,公司委外生产芯片收入似乎也停滞不前。

  2016—2018年,公司委外生产芯片收入分别为9.86亿元、10.53亿元、10.91亿元。同时,公司智能应用处理器芯片销售数量为5671.90万颗、4252.92万颗、3599.85万颗,逐年下滑。

  因此,如果不是公司推出了单位售价较高的高性能芯片产品,恐怕公司的营业收入将不容乐观。

  究其原因,公司委外生产的智能应用处理器芯片以28nm制程为主,目前28nm制程不仅整体市场供给过剩,技术也处于落后状态。

  近几年,在国家产业政策扶持下,中国大陆的晶圆产能增长较快,尤其是28nm工艺的晶圆产能增速最快,28nm产能占比将从2016年约3%左右快速增长到2020年约20%。

  然而,随着芯片行业的快速发展,芯片产品逐步向14nm、7nm 等更高制程迈进,28nm制程需求逐步下降。市场上芯片企业中,台积电、三星的水平遥遥领先,前者水平达到量产7nm芯片、试产5nm芯片;后者7nm芯片有望下半年实现量产。

  据悉,瑞芯微基于14nm、7nm先进工艺的在研芯片项目还仅处于产品设计阶段,预计要2020年底才可实现量产。按照瑞芯微目前的进程而言,其距离台积电已落后3代。

  作为高新技术产品,芯片产品一旦落伍,很可能被市场抛弃。在芯片研发领域,如果技术无法及时跟上潮流,被淘汰的芯片只能适用于一些略低端产品,如果公司技术更新缓慢,或将影响公司营收的稳定性。

  据了解,集成电路产业根据企业是否自建晶圆生产线或封装生产线,分成两种经营模式:IDM模式和Fabless模式。

  瑞芯微主要采用Fabless经营模式,专注于从事芯片的设计环节,至于芯片的制造、封装和测试等,主要通过委外方式实现。

  采购上,由于瑞芯微采用委外加工的模式,所以采购的部分主要是代工服务。瑞芯微研发完成后,把设计方案交给代工厂,代工厂采购原料,并完成生产、封装、测试,最后向瑞芯微交货。

  报告期内,瑞芯微向前五大供应商采购的金额分别为8.23亿元、7.25亿元、6.73亿元,分别占当期采购总额的91.77%、92.69%、96.65%。其中,公司第一大供应商格罗方德采购发生金额为3.16亿元、2.93亿元、4.08亿元,占当期采购总额的35.27%、37.50%、58.60%。

  可以看出,瑞芯微对前五大,尤其是第一大供应商有着较大的依赖性。对此,瑞芯微解释称,全球范围内知名集成电路晶圆代工厂数量较少,符合公司对技术先进性、供应稳定性和代工成本要求的代工厂商数量有限。

  若未来晶圆市场价格、外协加工费价格大幅上涨,或是因晶圆供货短缺、外协厂商产能不足、生产管理水平欠佳等原因影响芯片生产,将对经营业绩产生不利影响。

  但值得一提的是,格罗方德是美国的知名半导体制造企业,而且双方的合作关系涉及到芯片话题,如果未来合作关系被切断,这将对瑞芯微的业绩造成一定的影响。

  在销售上,瑞芯微采用经销模式,经销商先从瑞芯微采购来芯片,直接销售给终端客户,或二次开发后销售。

  招股书显示,报告期内,瑞芯微经销产生的销售收入分别占当期主营业务收入的97.85%、84.56%、95.77%,其中前五大经销商产生的销售收入占当期经销产生的销售收入总额的97.62%、89.38%、88.59%。

  对此,在反馈意见中,证监会就经销模式在合作稳定性、收入确认政策等方面向瑞芯微提出疑问。

  值得一提的是,报告期内公司境外销售收入逐年提高,分别为3.84亿元、3.11亿元、6.77亿元,占营收比重为29.57%、24.94%、53.27%。但奇怪的是,公司的出口退税金额并未相应提高。

  2016—2018年,公司收到的税费返还金额为5237.95万元、7635.32万元、7639.76万元;应收出口退税款仅在2017年为504.51万元。合计来看,公司出口退税金额为5237.95万元、8139.83万元、7639.76万元。

  由此来看,在2018年境外销售收入是2017年两倍之多的前提下,公司出口退税金额反而还出现下滑。针对上述问题,财经网曾向瑞芯微发去了采访函,不过公司相关负责人以静默期不方便为由拒绝了采访。

  根据Compass Intelligence LLC 2018年4月发布全球人工智能企业排行榜,瑞芯微位列全球第20位,在中国大陆企业中位列第2位,仅次于华为旗下海思半导体。但是与华为不同,瑞芯微一直在谋求与资本市场亲密接触。

  因与英特尔的合作关系被质疑、所得税多年为负值、存货减值损失增加等问题,瑞芯微创业板IPO以失败告终。此后时隔一年,在斩断与英特尔的紧密关系后,2018年11月,瑞芯微再次递交招股书,冲击主板市场。

  相较此前来看,在本次报告期内,瑞芯微所得税费用为-195.59万元、208.79万元、565.61万元,已由负转正。不过,公司另外一个存货跌价减值的问题并未解决。

  报告期内,公司存货跌价准备余额分别为6090.82万元、4862.52 万元、4188.98万元,占存货账面余额的比例分别为15.02% 、10.80%、9.04%,对应的存货减值损失为498.15万元、551.93万元、1046.16万元,逐年递增。

  对于2018年公司计提存货跌价损失是去年两倍的原因,招股书解释称,主要系对推出时间较早、性能较为落后、库龄较长且未来销售存在较大不确定性的芯片充分计提的存货跌价准备所致。

  据悉,瑞芯微所处的消费电子行业市场容量大、价格敏感度高、生命周期短,容易受到消费者偏好、产品性能提升及市场竞争等因素的影响,一旦产品更新换代,未及时出售的库存就可能出现滞销的情况,容易形成大额存货跌价准备。

  报告期内,公司存货周转率分别为2.79次、1.99次、香港一马中特,1.66次,远低于同期的3.55次、3.47次、2.83次的行业均值。与之相对应地,公司的存货周转天数为129天、181天、217天,也与芯片90-120天生产周期的差距逐年拉大。

  成立近二十年,瑞芯微紧跟消费电子市场的步伐变更产品方向,从最初提供应视频芯片进入MP3/MP4领域,之后和英特尔合作进入通讯类平板和手机等移动端芯片领域,现在开始逐鹿于AI领域,并向消费电子和智能物联应用领域延伸。

  面对不同的产品客户,瑞芯微给出了相应的产品解决方案,但随着近几年通讯平板市场急剧萎缩以及手机市场趋于饱和,再加上国内AI芯片迭代变更速度快,瑞芯微后续发展“不温不火”。

  颇为明显的表现是,因应用于平板电脑领域的SoFIA 3GR系列芯片进入退出期,加上客户在向公司采购软件技术授权的同时减少对芯片产品的采购量,瑞芯微消费电子应用处理器芯片收入逐年下滑,由2016年的10.28亿元降至2018年的5.86亿元,营收占比则由79.20%降至46.11%。

  在2017年的被否反馈中,瑞芯微2015年资产减值损失增加1784.30万元,就是对淘汰产品补充全额计提了跌价准备。这也意味着,有些跌价准备产品未来无法销售只能全部计提跌价准备,公司业绩或存重大不确定性风险。返回搜狐,查看更多



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